Investment update JET: overnamebod van Prosus

Afgelopen maandag (24 februari) kondigde Just Eat Takeaway.com (“JET”) aan dat het een overnamebod van Prosus heeft ontvangen voor 4,1 miljard euro, ofwel €20,30 per aandeel. Dit was een premie van 63% op de slotkoers van vrijdag 21 februari.

Hoofdpijndossier Grubhub

In november schreven wij dat Just Eat Takeaway.com eindelijk verlost was van het hoofdpijndossier Grubhub. Deze Amerikaanse activiteit werd in de zomer van 2021 overgenomen maar liep al snel op een complete mislukking uit vanwege stevige concurrentie en de beperkingen die werden opgelegd aan de commissietarieven. De aangekondigde verkoop van Grubhub werd begin januari afgerond.

In onze november-update schreven wij dat wij de waarde van de overgebleven activiteiten van JET fors hoger inschatten dan de toenmalige beurskoers van circa 14 euro.

Prosus komt in actie

Uit documentatie blijkt dat Prosus medio januari de BV heeft opgericht waarmee ze het bod hebben gelanceerd. Ze zijn na de definitieve verkoop van Grubhub dus meteen tot actie overgegaan. Het bod laat zien dat Prosus ook fors meer waarde ziet in de overgebleven activiteiten van JET. Het zou ons niet verbazen als Prosus circa een kwart van overnamesom kan terugverdienen door de activiteiten in Canada en Australië van de hand te doen.

Realistische weerspiegeling huidige waarde

Toch denken wij dat het bod van Prosus een realistische weerspiegeling is van de huidige waarde. De vierde kwartaalcijfers lieten zien dat ook in kernlanden als Engeland en Duitsland de competitieve druk toeneemt, en dat JET aan de bak moet om haar dominante marktposities te verdedigen. Met een kapitaalkrachtig Prosus zal dit makkelijker te bewerkstelligen zijn.

Afscheid van een slechte investering

Met het overnamebod komt er voor het Antaurus Europe Fund een einde aan een zeer teleurstellend verlopen investering. Het fonds investeerde voor het eerst in aandelen Just Eat Takeaway in september 2018 op een koers van €58. De investering gaat de boeken in als één van de slechtste investeringen uit de geschiedenis van het Antaurus Europe Fund.