Antaurus AI Tech Fund
Het aandeel ServiceNow is genoteerd in de VS. Het bedrijf begon als marktleider in software waarmee grote bedrijven hun IT-afdeling beheren, en is uitgegroeid tot een breed platform waarmee bedrijven hun hele bedrijfsvoering structureren en automatiseren: IT, klantenservice, personeelszaken, klantbeheer, beveiliging en het bewaken van systemen. In een wereld waarin steeds meer AI zelfstandig taken uitvoert, wordt dat alleen maar belangrijker. Bedrijven hebben namelijk een betrouwbare laag nodig die bepaalt wíe wat mag doen: welke actie is toegestaan, op welke gegevens, via welk systeem, en met welke controle en vastlegging achteraf.
De verkeerstoren voor zelfstandig werkende AI
De kern van het verhaal is dit: zodra AI zélf handelingen gaat verrichten, verschuift de waarde van bedrijfssoftware. Niet langer draait het om het aantal schermen of gebruikers, maar om wie de controle en de uitvoering in handen heeft. Een AI die zelfstandig werk doet, moet de juiste bedrijfscontext ophalen, zich aan de rechten en regels houden, met andere systemen samenwerken, processen correct doorlopen en elke actie controleerbaar vastleggen. ServiceNow is hiervoor sterk gepositioneerd, omdat het precies de motor levert die deze processen aanstuurt, een compleet overzicht van alle IT-systemen heeft en diep verweven is met de grote zakelijke applicaties en clouds. Het bedrijf heeft daarvoor een soort verkeerstoren gebouwd die AI-modellen en AI-assistenten kan opsporen, bewaken, aansturen en beveiligen.
Verbreding buiten IT
Tegelijk verbreedt het bedrijf zijn aanbod buiten IT: naar personeelszaken, klantbeheer, beveiliging en risico, financiële processen en systeembewaking. ServiceNow wil zo niet alleen de processen leveren, maar ook de gegevens, de toegangsrechten, de regels en de beveiliging die zelfstandig werkende AI nodig heeft.
Sterke financiële prestaties
De financiële prestaties zijn onverminderd sterk. In het tweede kwartaal van 2026 steeg de abonnementsomzet met 25% naar $ 3,9 miljard, terwijl het orderboek voor de komende twaalf maanden met circa 21% groeide naar $ 13,2 miljard. Voor heel 2026 verwacht ServiceNow ongeveer $ 15,8 miljard aan abonnementsomzet (+21%), een brutomarge van 81%, een operationele marge van 31,5% en een vrije kasstroommarge van circa 35%. Voor 2030 mikt het bedrijf op meer dan $ 30 miljard aan abonnementsomzet. Wij kijken ook altijd naar de zogenoemde “Rule of 40”, de som van de omzetgroei opgeteld bij de vrije kasstroommarge. Voor sterk gepositioneerde bedrijven moet deze som boven de 40 liggen en ServiceNow scoort hier een solide 57%.
Concurrentie en aandachtspunten
Concurrentie voor ServiceNow komt van de usual suspects zoals Microsoft, Salesforce, Atlassian, Workday en gespecialiseerde spelers in automatisering en beveiliging. Een aandachtspunt, AI kan door efficiënter binnen organisaties te werken het aantal menselijke gebruikers van software terugdringen. De inkomsten die ServiceNow verdient per AI-assistent, per proces en per uitgevoerde actie moeten dat ingecalculeerde verlies aan gebruikers meer dan goedmaken.
Van mogelijke AI-verliezer naar AI-winnaar
Samengevat zien wij ServiceNow niet als een klassiek softwarebedrijf dat door AI wordt bedreigd, maar juist als een mogelijke AI-winnaar. Naarmate bedrijven de stap zetten van AI-hulpjes die meedenken naar een AI die zelfstandig handelt, groeit overal de behoefte aan betrouwbare gegevens, toegangsrechten, geordende processen, systeembewaking, duidelijke regels en gecontroleerde acties in de systemen die écht draaien. Dat is precies waar ServiceNow zijn geld mee verdient en voor organisaties onmisbaar is.
Een veranderend verdienmodel
Het verdienmodel heeft weliswaar last van de hierboven genoemde minder menselijke gebruikers bij eindklanten, maar doordat de betaling deels verschuift van “per gebruiker” naar “per gebruik” en zelfs “op basis van resultaat”, werkt AI hier niet als vervanger van de software, maar als extra laag erbovenop. Dat kan de potentiële markt van ServiceNow tegen 2030 juist vergroten, en daarmee ook de omzet, winst en vrije kasstroom. Gezien de operationele hefboom en de relatief hoge vrije kasstroommarge kan dit voor aandeelhouders zeer gunstig uitpakken. Het aandeel viel eerder dit jaar met de gehele softwaresector flink terug uit angst dat AI het verdienmodel van het bedrijf op zijn kop zou zetten, maar de kansen lijken gekeerd en juist groter geworden. Waar ServiceNow eerst in het kamp van de AI-verliezers werd geplaatst, schuift het nu snel op richting het kamp van de AI-winnaars.
Waardering en verhouding tussen risico en rendement
Bij een koers van $ 141 op 4 september 2026 is het bedrijf ongeveer $ 145 miljard waard. Bij een omzet van grofweg $ 16 miljard en een vrije kasstroommarge van 35% komt de verwachte vrije kasstroom rond de $ 5,6 miljard uit. Dat is een vrije-kasstroomrendement van circa 4%, oftewel ongeveer 25 keer de verwachte vrije kasstroom. Niet goedkoop, maar voor een winnend platform met circa 20% onderliggende groei in abonnementsomzet en structureel hoge marges vinden wij de verhouding tussen risico en rendement nog steeds aantrekkelijk.
