‘Shortbeleggers maken bedrijven kapot!’

Als long/short-belegger kan ik mij regelmatig verbazen over de algemene perceptie op het innemen van shortposities in bedrijven. Nog even het geheugen opfrissen: short gaan is het lenen van een aandeel en dit aandeel meteen verkopen in de veronderstelling dat de analyse juist is en dat het aandeel op een moment in de toekomst goedkoper terug te kopen is. Hiermee speel je dus in op een daling van het aandeel.

Maak je hiermee bedrijven kapot? Schaad je de belangen van andere beleggers?

Ik denk het niet.

Zo was ik eind oktober panellid bij een seminar van een gerenommeerd advocatenkantoor over shortposities en hoe beursgenoteerde bedrijven daar mee om kunnen gaan. Tijdens dit seminar verklaarde een van de aanwezigen dat dit schadelijk is voor aandeelhouders omdat de koers kan dalen. Dit is een veelgehoorde klacht over shortposities. Gevoelsmatig begrijp ik het ook wel: de aandeelhouders (die ‘long’ zitten) zien de waarde van hun bezit dalen als de analyse juist is. En door de daling die volgt verdienen zij ook nog eens geld. Schande!

De waarheid ligt natuurlijk genuanceerder. Ook een negatief (“bearish”) rapport over een beursgenoteerd bedrijf is gebaseerd op publieke informatie. Een belegger die long zit en zich goed in het bedrijf heeft verdiept, zal dan ook niet verrast worden. Dat betekent voor die specifieke belegger dat de zorgen die de shortseller met de markt deelt ofwel incorrect ofwel te klein zijn om van structureel grote invloed te zijn op de koers. In dat geval kan een koersdaling juist een goed moment zijn om (bij) te kopen, zoals velen bijvoorbeeld hadden gedaan na het rapport van Spruce Point over Aegon in december 2024. Beleggers die destijds Aegon kochten, en zijn blijven zitten, versloegen sindsdien de AEX.

Voor slechter geïnformeerde beleggers is die koersdaling wel vervelend want die worden overvallen. Anderzijds, als het aandeel in kwestie echt overgewaardeerd was, zou dat op termijn toch uitkomen. De koers was dan toch gedaald en dat had ook nieuwe kopers getroffen die dat verlies nu bespaard zien. De onderliggende waarde van het aandeel verandert niet door shortposities en beleggers die hun onderzoek goed doen, lijden geen schade. Dat goed onderzoek wordt beloond, maakt de markt efficiënt. Dat laatste geldt voor alle shortselling activiteiten. Het liefst heb ikzelf ook dat de partij z’n thesis deelt, dan weet ik als belegger vrij snel of het hout snijdt of niet. Voor mij althans.

En over dat eigenbelang, ach… Hoeveel beleggers kent u die geen geld proberen te verdienen? Daarbij: niemand is gewond geraakt en het bedrijf in kwestie verliest er geen klanten door. De enige slachtoffers zijn degenen die hun onderzoek niet goed doen – en dat kan uiteraard ook de shortseller zelf zijn.