De ontwikkelde goudkever
Robbert Manders
januari 2026
Een goldbug op kantoor
Sinds enkele maanden fleurt Marc Langeveld ons kantoor op met kleurrijke anekdotes over technologie en allerlei andere zaken. Wat veel van zijn volgers wellicht niet weten is dat Marc een enorme goldbug is (of goudkever in mooi Nederlands). Goldbugs zijn beleggers die een voorliefde hebben voor goud. Het zijn er niet veel, want de meeste beleggers hangen de Warren Buffett-theorie aan wat betreft goud (interview en volledig transcript). Marc zwemt echter graag tegen de stroom in en dat heeft goed voor hem gewerkt. Hij plaagt mij graag dat ik niet naar zijn adviezen luister, maar dat is niet het onderwerp van deze column.
Waarom goudmijnen vaak achterblijven
Wel hadden we het over goudmijnen en waarom ze vaak achterblijven bij de goudprijs, want dat is een bekend fenomeen. Zeker voor de niet-goldbug genieten goudmijnen de voorkeur boven de grondstof. Tegelijk zien we vaak in perioden dat de goudprijs stijgt, de mijnaandelen achterblijven. Dat lijkt onlogisch want de kosten en volumes van de mijnbouwers blijven stabiel terwijl de prijzen die ze ontvangen stijgen. Dat zou zeer bevorderend moeten zijn voor hun winstgevendheid en dus de koers van de aandelen.
Waarom deze verklaringen tekortschieten
Ik heb daar mijn theorieën over. Zo stijgen de kosten van gouddelving voortdurend, is een deel van de volumes vastgelegd op oude (lagere) prijzen, stijgen royalties, en geloven sommige beleggers dat de goudprijs weer gaat dalen. Toch zijn deze verklaringen onvolledig.
Politieke risico’s in opkomende markten
Marc wees me erop dat de meeste beursgenoteerde goudmijnen ook actief zijn in Afrika, Latijns-Amerika en Azië. Deze aandelen presteren structureel ondermaats als de goudprijs stijgt en dat komt doordat overheden in ontwikkelingslanden vaak opportunistisch zijn. Ze kunnen plots extra belastingen heffen in reactie op een hogere goudprijs, een deel van de opbrengst opeisen, of soms zelfs een project nationaliseren. Burkina Faso nationaliseerde bijvoorbeeld in 2024 en 2025 mijnen, Mali in 2023-2025, en Kyrgyzstan deed dit 5 jaar geleden ook. Dit is desastreus voor aandelen als Endeavor Mining of Centerra Gold. Marc noemde Agnico Eagle Mines als een voorbeeld dat vrijwel alleen in ontwikkelde markten actief is en dit aandeel profiteerde inderdaad ook meteen toen de goudprijs in 2024 begon te stijgen.
Ontwikkelde markten maken het verschil
Wat van toepassing is op goudmijnen, geldt ook voor andere aandelen. Beleggen in bedrijven die actief zijn in ontwikkelde markten (West-Europa, Noord-Amerika, Japan, en Australië) presteren op lange termijn beter terwijl aandelen uit opkomende markten vaak goedkoper zijn of harder groeien. De MSCI World (alleen ontwikkelde markten) pluste 407% in 20 jaar tijd, tegen 214% voor de MSCI Emerging Markets.
Ook wanneer een overheid overgaat op pestgedrag tegen een sector, zoals bijvoorbeeld met de windparken van Ørsted in de VS, kunnen bedrijven terugvallen op het rechtssysteem en daar een vergoeding eisen. En hoewel de Amerikaanse regering nieuwe windparken probeert tegen te houden, is er niet gepeinsd over het stoppen van bestaande subsidies aan de sector.
Stabiliteit als sleutel tot rendement
Deze stabiliteit zorgt voor een gunstig investeringsklimaat dat ontwikkelde markten onderscheid van opkomende markten. Dat is zeker iets om rekening mee te houden.
