Juni 2026

De koers van het Antaurus Europe Fund (AEF) zakte afgelopen maand met -1,7%. De slotkoers van juni is hiermee €376,52. Vanaf de start in 2006 bedraagt het gemiddeld jaarlijks nettorendement +6,9%.

In het tweede kwartaal steeg het AEF met +3,5%. Dit rendement werd gerealiseerd met een gemiddelde nettolongweging van 49%. Daarmee was het marktrisico van het AEF substantieel lager dan het risico van een belegging in aandelen.

Na een aarzelende start van het jaar hebben de Europese aandelenbeurzen een sterk tweede kwartaal achter de rug. De brede Europese index (Stoxx 600) steeg 11,9% in het tweede kwartaal. De S&P Europe SmallCap, een index die kleinere ondernemingen vertegenwoordigt, rendeerde dit kwartaal 9,7% – beide in euro en inclusief netto dividenden. Het verschil in rendement tussen die twee indices laat zien dat de koersontwikkeling van kleinere bedrijven achterbleef bij die van grotere ondernemingen, een trend die zich al geruime tijd voordoet.

De gemiddelde nettolongweging van het AEF bedroeg in het kwartaal 49%. Doordat de brede beurs steeg, droeg de bèta positief bij aan het resultaat. De aandelenselectie (alfa) droeg negatief bij. Dit was doordat de longposities minder hard stegen dan de beurs. De negatieve alfa op de longposities is voor een groot gedeelte gecompenseerd door de sterke bijdrage van de shortposities aan de alfa. De aandelenkoersen van de longposities deden het dus beter dan de shortposities.

Een verklaring voor het achterblijven van de koersontwikkeling van de geselecteerde longposities is dat in het tweede kwartaal vooral volatiele sectoren hoge rendementen lieten zien. De drie best presterende sectoren in de Stoxx 600 waren dan ook technologie, banken, en reis & luchtvaart, die alle drie rendement behaalden van 20% of meer. Het AEF heeft op dit moment weinig belegd in deze sectoren.

De grootste positieve bijdragen van longposities waren ALSO (IT-distributeur), Hiab (vrachtwagenonderdelen), en ASR (verzekeraar). De grootste negatieve bijdrage van een longpositie kwam van Landis+Gyr (slimme elektriciteitsmeters).

De koers van Also Holding steeg met 38% (in euro). Dit was voornamelijk een herstel van het slechte eerste kwartaal, waarin het aandeel de grootste verliezer was binnen onze portefeuille. Dat herstel werd gedreven door sterke resultaten behaald in het eerste kwartaal en een succesvolle beleggersdag in het Verenigd Koninkrijk. Tijdens deze bijeenkomst gaf het management meer inzicht in de onderliggende winstdrijvers van het bedrijf en verbeterde het de transparantie richting beleggers. Met name de software distributieactiviteiten blijken inmiddels een belangrijkere rol te spelen dan voorheen gedacht. In 2026 zal deze activiteit naar verwachting ongeveer een derde van de groepswinst vertegenwoordigen. Dit bevestigt onze aanname dat de omzetcompositie van Also de afgelopen jaren structureel is verbeterd richting hoger renderende activiteiten met een terugkerende inkomensstroom. Ook gaf de investeerdersdag meer vertrouwen in de overname van Westcoast. Deze heeft een dominante positie in het Verenigd Koninkrijk en beschikt over duidelijke schaalvoordelen ten opzichte van andere distributeurs.

De koers van Hiab steeg met 37% (in euro). In maart stond het aandeel, net als veel andere Europese industriële bedrijven, onder druk door zorgen over hogere olieprijzen en de bredere impact daarvan op de industrie. In het tweede kwartaal herstelde het aandeel echter sterk, ondersteund door goede eerstekwartaalcijfers. De orders en winst kwamen ongeveer 5% boven verwachting uit. Daarnaast verhoogde het management de margedoelstelling voor dit jaar van 13,0% naar 13,5%, geholpen door betere zichtbaarheid op de rest van het jaar. Met name de orderontwikkeling in Noord- en Zuid-Amerika was bemoedigend. Hoewel de Amerikaanse markt volgens het management nog steeds zwak is, lijkt deze wel rond het dieptepunt te zitten. Recente positieve verkoopcijfers van vrachtwagens in de VS zouden met een vertraging van zes tot acht weken moeten doorwerken in de orderinstroom van Hiab. Dit bevestigt dat het bedrijf de goede kant op beweegt, al blijft de timing van een cyclisch herstel onzeker.

De koers van ASR steeg in het tweede kwartaal met 21% (inclusief dividend). Het aandeel presteerde fors beter dan de sector die in dezelfde periode 8% rendeerde. ASR profiteerde onder meer van een positief rapport van Goldman Sachs. Daarnaast denken we dat beleggers steeds beter op de hoogte raken van de combinatie lage waardering en groei van de Nederlandse verzekeraars.

De koers van Landis+Gyr daalde in het tweede kwartaal met 12% (in euro en inclusief dividend). Landis+Gyr is een leverancier van slimme elektriciteitsmeters en softwareoplossingen voor nutsbedrijven in Noord- en Zuid-Amerika, Australië en Azië. Het bedrijf profiteert op de lange termijn van de toenemende digitalisering van energienetten en de energietransitie. De koers daalde scherp in het tweede kwartaal van 2026 nadat Landis+Gyr bij de presentatie van de jaarcijfers in mei een teleurstellende verwachting afgaf voor het lopende boekjaar. Het bedrijf verwacht dat de omzet zal dalen en dat de winstgevendheid slechts beperkt zal verbeteren. Tegelijkertijd gaf het management aan dat zowel de omzet als de winst in de boekjaren 2027 en 2028 naar verwachting weer sterk zullen groeien. Per saldo zijn de vooruitzichten voor de middellange termijn daarmee in lijn met de verwachtingen van Antaurus. De onverwachte terugval in omzet en winst in het huidige boekjaar vormde echter opnieuw een tegenvaller voor beleggers en leidde tot een verdere afname van het vertrouwen in het bedrijf.