Kwartaalbericht – AI Tech Fund
Juni 2026
Met onze maand- en kwartaalberichten bieden wij inzicht in de prestatie van onze fondsen.
Portefeuille en markt
Het Antaurus Alpha Innovation Tech Fund (ATF) daalde in juni met 0,5% en sloot de maand af op een NAV van €110,12. Sinds de start in januari 2026 bedraagt het nettorendement daarmee ca. 10%. In het 2e kwartaal had het fonds gemiddeld een netto-longpositie van 71%. Dit betekent dat het fonds duidelijk minder afhankelijk was van stijgende technologiebeurzen dan een volledig belegde technologie-index.
Technologie-aandelen geven in juni terrein prijs
Na een zwak 1e kwartaal herstelden technologie-aandelen in het tweede kwartaal sterk. Solide bedrijfsresultaten en hoop op een einde aan het conflict met Iran ondersteunden het sentiment.
In juni werd een deel van de koerswinsten uit april en mei echter weer ingeleverd. De Nasdaq Composite daalde met 2,8% en de MSCI ACWI Information Technology Index met 1,4%. ATF wist deze daling gedeeltelijk te dempen. Opvallend was dat de grote Amerikaanse technologiebedrijven, de zogenoemde Magnificent 7, achterbleven bij bedrijven die apparatuur en componenten leveren voor AI-datacenters. Big Tech investeert jaarlijks honderden miljarden dollars in AI-infrastructuur. Dat drukt tijdelijk op de vrije kasstroom en beperkt de ruimte voor aandeleninkoop. De leveranciers die deze investeringen ontvangen, profiteren juist van een sterke omzetgroei, hogere marges en een snel oplopende kasstroom. Ook binnen software bleven de verschillen groot. Beleggers vrezen dat AI-agents (digitale medewerkers die zelfstandig taken en werkprocessen uitvoeren) bestaande softwareproducten kunnen vervangen. De komende kwartalen moeten uitwijzen of AI vooral een bedreiging vormt, of juist leidt tot intensiever gebruik van software en nieuwe inkomstenmodellen.
Grootste bijdragen
De grootste positieve bijdragen van longposities kwamen van:
- Samsung Electronics, producent van onder meer geheugenchips;
- CrowdStrike, gespecialiseerd in cybersecurity;
- Palo Alto Networks, eveneens actief in cybersecurity.
Circle Internet leverde de grootste negatieve bijdrage binnen de longportefeuille.
Samsung Electronics
Samsung Electronics is een Zuid-Koreaans technologieconcern met activiteiten in halfgeleiders, smartphones, televisies, beeldschermen, huishoudelijke apparatuur en netwerk- en autotechnologie. Voor ATF is vooral de halfgeleiderdivisie relevant. Samsung profiteert van de sterk groeiende vraag naar geavanceerde geheugenchips voor AI-datacenters. In april rapporteerde Samsung over het eerste kwartaal van 2026 een recordomzet van KRW 133,9 biljoen en een recordbedrijfsresultaat van KRW 57,2 biljoen. De groei werd vooral gedragen door de vraag naar hoogwaardige geheugenchips. Eind mei begon Samsung als eerste producent met het leveren van samples van 12-laags HBM4E-geheugen aan grote internationale klanten. High Bandwidth Memory, kortweg HBM, is essentieel voor krachtige AI-chips van onder andere Nvidia en AMD. De markt voor HBM wordt gekenmerkt door capaciteitstekorten en wordt gedomineerd door SK Hynix, Samsung Electronics en Micron. Samsung versterkt met HBM4E zijn positie in dit snelgroeiende marktsegment. Pas in 2028 zal er gefaseerd extra productiecapaciteit beschikbaar komen, terwijl door inferentie en AI de vraag naar deze chips exponentieel zal blijven toenemen. Het is daarom op korte termijn niet te verwachten dat de huidige overspannen markt zal ontspannen, wat positief is voor Samsung’s omzet, marges en vrije kasstroom.
CrowdStrike
CrowdStrike beschermt bedrijven tegen digitale aanvallen via het cloudgebaseerde Falcon-platform. De software gebruikt AI, dreigingsinformatie en continue monitoring om computers, cloudomgevingen, identiteiten en bedrijfsdata te beveiligen. Het verdienmodel bestaat voornamelijk uit terugkerende softwareabonnementen. Hierdoor is een groot deel van de toekomstige omzet goed voorspelbaar. In het meest recente kwartaal steeg de omzet met 26% tot USD 1,39 miljard. De jaarlijks terugkerende omzet nam met 24% toe tot USD 5,5 miljard. CrowdStrike introduceerde daarnaast nieuwe beveiligingsoplossingen voor AI-agents. Omdat deze digitale medewerkers zelfstandig toegang krijgen tot alle applicaties, data en bedrijfsprocessen, wordt het steeds belangrijker om hun identiteit en toegangsrechten goed te beheren en te monitoren. Het management verhoogde de groeiverwachting voor het volledige boekjaar. Daarnaast voerde het bedrijf recent een aandelensplitsing van vier nieuwe aandelen voor ieder bestaand aandeel door. Een aandelensplitsing verandert niets aan de onderliggende waarde van het bedrijf, maar maakt het aandeel per stuk goedkoper en toegankelijker.
Palo Alto Networks
Palo Alto Networks biedt beveiligingsoplossingen voor netwerken, cloudomgevingen, computers, identiteiten en toepassingen van AI. Het bedrijf bundelt verschillende beveiligingsproducten binnen geïntegreerde platforms, waaronder Strata voor netwerkbeveiliging, Prisma Cloud voor cloudbeveiliging en Cortex voor beveiligingsoperaties. In het laatste kwartaal steeg de omzet met 31% tot USD 3,0 miljard. De jaarlijks terugkerende omzet uit Next-Generation Security groeide met 60% tot USD 8,1 miljard. De resultaten werden mede ondersteund door de overnames van CyberArk en Chronosphere. Het management verhoogde de omzetverwachting voor het volledige boekjaar naar USD 11,4 miljard. Palo Alto Networks breidde zijn positie in AI-beveiliging verder uit met de overnames van Koi en Portkey, de introductie van identiteitsbeveiligingsplatform Idira en uitgebreidere samenwerkingen met Deutsche Telekom, IBM en Red Hat. Net als CrowdStrike profiteert Palo Alto Networks van de sterk toenemende behoefte aan identiteits- en toegangsbeheer. Naarmate bedrijven meer AI-agents inzetten, moeten zij niet alleen menselijke werknemers, maar ook digitale medewerkers veilig toegang geven tot applicaties en bedrijfsdata.
Circle Internet
Circle Internet is een Amerikaanse fintech-onderneming en de uitgever van USDC, een digitale dollar die volledig wordt gedekt door liquide reserves. Het bedrijf geeft daarnaast de eurostablecoin EURC uit. Circle ontwikkelt ook infrastructuur voor internationale betalingen en financiële toepassingen op publieke blockchains. Hieronder vallen het Circle Payments Network, technische hulpmiddelen voor softwareontwikkelaars en Arc, een blockchain voor institutionele financiële toepassingen. In het 1e kwartaal van 2026 stegen de totale opbrengsten en inkomsten uit reserves met 20% tot USD 694 miljoen. De nettowinst daalde met 15% tot USD 55 miljoen door hogere personeelskosten en extra investeringen. De hoeveelheid USDC in omloop groeide met 28% tot USD 77 miljard. Het transactievolume op blockchains nam toe tot USD 21,5 biljoen. Ondanks deze operationele groei stelde het aandeel in het 2e kwartaal teleur. Een mogelijke aanleiding was de aankondiging van Open USD, een initiatief voor een concurrerende stablecoin dat wordt gesteund door meer dan 140 partijen, waaronder Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock en Google. Open USD is nog niet operationeel. Het belangrijkste risico is daarom niet direct dat USDC wordt verdrongen. Relevanter is dat de stablecoinmarkt mogelijk verandert in een distributiemodel waarbij banken, betaalbedrijven, handelsplatforms en technologiepartners een groter deel van de opbrengsten opeisen. Hierdoor kan de hoeveelheid USDC blijven groeien, terwijl de marge die Circle per uitgegeven dollar verdient onder druk komt te staan. Het fonds volgt deze ontwikkeling daarom nauwgezet.
Strategie en vooruitzichten
Na een negatief 1e kwartaal voor technologie aandelen herstelde de koersen sterk in het 2e kwartaal van 2026. Solide bedrijfsresultaten en hoop op een einde aan het conflict met Iran ondersteunden het sentiment. In juni werd een klein deel van de koerswinsten van april en mei echter weer ingeleverd.
Het conflict in het Midden-Oosten dat werd aangehaald in het vorige kwartaalbericht is goeddeels voorbij en dat heeft het afgelopen kwartaal zijn effect gehad op financiële markten. De internationale olieprijzen zijn stevig gedaald en al bijna ‘terug bij af’ versus eind februari. Nederlandse gasprijzen daarentegen hebben nog ca. 30% te gaan om terug te komen op de oude niveaus.
Een constant lichtpunt in de economische data dit jaar is de Amerikaanse economie welke onder meer wordt aangejaagd door investeringen in kunstmatige intelligentie. Zowel de inkomens als uitgaven van Amerikaanse huishoudens liggen (voor inflatie gecorrigeerd) boven de recente trend. Zo zijn bijvoorbeeld de inkomens in april en mei bij elkaar met 0,6% gestegen. Aangezien al deze cijfers gecorrigeerd zijn voor inflatie (benzine werd duurder), zijn dit sterke cijfers.
Tegelijk met hogere inkomens zijn de besparingen van huishoudens zijn gezakt van ongeveer 4% van het inkomen in januari naar 3%, wat aangeeft dat Amerikanen niet bevreesd zijn voor het verliezen van hun baan en dus durven uitgeven – ook aan zaken buiten energie.
Ook in Europa gaat economische data de goede kant op. De ZEW Index over het economisch sentiment van de eurozone is in de in juni gepubliceerde index sterk verbeterd – zeker vanaf het dieptepunt dat begin april werd gemeten. Echter is het herstel niet volledig.
Wat aandelen ook helpt is de lagere rente. De Nederlandse 10-jaarts rente is wat gezakt en staat weer op het niveau waar het jaar op begon. Dat is ondanks een renteverhoging door de ECB die in juni plaatsvond. Deze verhoging door de ECB hebben ze gemotiveerd door te wijzen naar de hogere inflatieverwachtingen van de eigen staf. Echter zal er ook een element in zitten van de reputatieschade die de ECB opliep door pas in juli 2022 de rente te verhogen, terwijl de Federal Reserve al vier verhogingen had gedaan dat jaar en de inflatie in de eurozone al in 2021 opliep naar 2,9%, duidelijk boven de doelstelling. Tegelijk waren de beleidsrente nog negatief en werd er alom gevraagd om een renteverhoging. Wij verwachten dat de ECB louter wenst de reputatieschade van toen te herstellen en niet van plan is de rente materieel te verhogen. Een matige renteontwikkeling is positief voor de beurs.
Juist daar zien wij nu de kern van de kans ontstaan. De fundamentele winstgroei in technologie blijft sterk, terwijl de vrije kasstroomontwikkeling bij veel AI-infrastructuur toeleveranciers robuust blijft. De waarderingen van diverse technologieleiders zijn her en der aanzienlijk teruggevallen, in sommige gevallen tot ca. 17-20x de verwachte winst. Daarmee is de relatieve premie van de technologiesector ten opzichte van de brede markt duidelijk afgenomen, zeker als we de PEG ratio (PE gecorrigeerd voor de verwachte 3-jaars winstgroei) toepassen. De markt lijkt de macro-risico’s te hebben ingeprijsd, terwijl de winst- en kasstroomfundamenten overeind zijn gebleven. Dat maakt de risico-rendementsverhouding van diverse technologieaandelen aantrekkelijker dan enkele maanden geleden.
Binnen onze portefeuille zien we nog altijd sterke onderliggende vraag en in verschillende segmenten zelfs structurele ondercapaciteit, met name bij AI-chips, geheugenchips en geavanceerde productiesystemen voor halfgeleiders. Tegelijkertijd staan sommige software- en SaaS-bedrijven onder druk door de snelle opkomst van generatieve AI en de toenemende concurrentie vanuit AI-labs zoals Anthropic en OpenAI. Naar onze mening is die druk te ver doorgeschoten. Juist gevestigde softwarebedrijven beschikken over waardevolle datasets, diepe klantrelaties en meerjarige contracten, wat hun concurrentiepositie aanzienlijk versterkt. Het verdienmodel verschuift langzaam van een seat-based model naar een usage-based model. Wij verwachten dan ook dat een deel van deze softwarebedrijven zich uiteindelijk juist tot AI-winnaars zal ontwikkelen, omdat AI hun productaanbod kan versterken en hun totale marktpotentieel kan vergroten.
In reactie op deze ontwikkelingen hebben wij belangrijke trends opnieuw beoordeeld en de portefeuille verder aangescherpt. Sommige posities zijn vergroot, andere verkleind of gesloten. Zo zijn wij positiever geworden over onder meer Okta, Samsung Electronics en BESI. De ontwikkelingen van de afgelopen maand onderstrepen hoe snel het economische en geopolitieke speelveld kan veranderen. Juist in zo’n omgeving is het essentieel om risico’s en kansen actief te blijven monitoren en het kapitaal flexibel in te zetten. Op basis van onze bijna twintig jaar ervaring, waaronder meerdere periodes van forse marktvolatiliteit, zijn wij ervan overtuigd dat een actief beheerd long/short fonds in dit klimaat duidelijke meerwaarde kan bieden.
Koers
| Top 3 long posities | Gewicht | Nvidia | 9,0% |
|---|---|
| Samsung | 6,0% |
| Alphabet | 5,8% |
| Top 3 short posities | Gewicht |
|---|---|
| Machinery | 2,4% |
| Life Sciences | 2,2% |
| Hardware | 1,5% |
| Portfolio characteristics | year to date | Gross position (Long + Short in %) | 90 |
|---|---|
| Net long (Long - Short in %) | 64 |