20 februari 2024
De AEX maar ook andere beursgraadmeters schoten ook de afgelopen week weer omhoog, geholpen door meevallende kwartaalberichten van onder meer Adyen, ARM en Disney. Portefeuillemanager Arjan Sweere van Antaurus stelt echter dat de kwartaalberichten in totaliteit helemaal niet zo goed zijn. „Beleggers lijken nu immuun voor slecht nieuws, maar het sentiment zal onvermijdelijk een keer gaan draaien.”
AEX-fonds Adyen schoot in twee dagen tijd een kwart omhoog, vooral omdat de winstgevendheid in de tweede helft van vorig jaar veel hoger uitviel dan gedacht. Chipontwerper ARM won zelfs de helft aan beurswaarde, op meevallende kwartaalcijfers en vooruitzichten. Dow Jones-fonds Disney hield het na zijn kwartaalbericht bij een sprong van 11,5%, wat wel een waardevermeerdering van $20 miljard betekende.
Sweere noemt de marktreacties heel enthousiast. „Daar staat tegenover dat beleggers nauwelijks reageren op negatief nieuws. Hoewel veel kwartaalberichten voor analisten aanleiding vormen hun winsttaxaties te verlagen, is de koersreactie vaak positief.”
De portefeuillemanager wijst erop dat de records niet breed gedragen worden. „Technologiebedrijven met een hoge beurswaarde en een hoge weging in indices doen het heel goed, maar de meeste beursgenoteerde bedrijven presteren al langere tijd helemaal niet zo goed op de beurs. Dat geldt zeker voor de kleinere en middelgrote bedrijven. Zo staat de Amerikaanse Russell 2000 Index dit jaar 3 tot 4% lager na de al moeizame ontwikkeling vorig jaar.”
Sweere denkt niet dat de rally van de grote technologieaandelen nog lang zal aanhouden. „Er wordt wel heel veel groei ingeprijsd. Op een gegeven moment zal het sentiment draaien, misschien vanwege een negatieve externe factor. Maar beleggers kunnen ook gewoon klaar zijn met kopen.”
Het belangrijkste cijfer volgende week verschijnt dinsdag met de Amerikaanse inflatie in januari. De markt schat de kans op een eerste renteverlaging door de Fed in mei nu op rond 60% in. Een bij de consensus afwijkend inflatiecijfer (gerekend wordt op 3,4% op jaarbasis en 3,9% gecorrigeerd voor de volatiele energie- en voedingsprijzen) kan dit optimisme versterken of afremmen. Ook komt er zeker vanuit Nederland nog een hele reeks kwartaalcijfers naar buiten, waaronder van Randstad, ABN Amro, supermarktketen Ahold Delhaize en de toeleverancier aan de voedingssector DSM-Firmenich.
Sweere heeft een duidelijke voorkeur voor de sterk achtergebleven kleine tot middelgrote bedrijven. Veel beurskoersen staan op niveaus van enkele jaren geleden, terwijl de winsten wel zijn gestegen. De dividendrendementen zijn ook goed. Vergeleken met de grotere bedrijven loop je minder risico op een forse koersdaling. Ik verwacht dat de koersen over drie jaar duidelijk hoger zullen staan dan nu. Particulieren die hierop willen inspelen, kunnen natuurlijk individuele aandelen kopen. Maar ook in een actief of passief (etf) beleggingsfonds stappen.”
De lage waarderingen van kleine en middelgrote Europese bedrijven zijn voor Antaurus reden wat meer netto long te gaan, dus extra aandelenposities in te nemen tegenover posities die profiteren van koersdalingen.
