Maandbericht december 2020

Het rendement op de brede Europese index (Stoxx Europe 600) bedroeg -2% in 2020. De Nederlandse en Duitse beurs noteerden een plus van respectievelijk 6% en 4%, terwijl er minnen waren in Engeland (-12%) en Frankrijk (-5%).

De gemiddelde longweging van het AEF bedroeg 32% in 2020. Zowel de bèta als de alpha droegen positief bij aan het jaarrendement.

De best presterende longposities waren Datwyler (medische toepassingen), Oerlikon (industrie) en D’Ieteren (autoruitvervanging en autodistributie). Alle longposities droegen bij aan het resultaat. De shortposities (een short positie is een neerwaartse positie waarmee beleggers kunnen profiteren van koersdalingen. Antaurus gaat short door aandelen te lenen om die dan direct te verkopen. Dit wordt gedaan met de intentie om dezelfde aandelen in de toekomst goedkoper terug te kopen en dan ook weer terug te leveren aan de uitlenende partij) droegen per saldo positief bij aan het behaalde rendement. in de medische- en technologiesector zorgden voor een negatieve bijdrage. Hun bedrijfsactiviteiten profiteerden van de maatschappelijke gevolgen van het coronavirus.

Datwyler steeg inclusief dividenden met 40% in 2020. Beleggers raakten enthousiast over de transitie die het bedrijf doormaakt van conglomeraat tot specialist in rubberen afdichtingen. Dit segment kent sterke groeivooruitzichten, met name met haar oplossingen voor de medische industrie. Bovendien kondigde Datwyler aan dat het contract voor de Nespresso cups met maar liefst tien jaar is verlengd.

De koers van Oerlikon steeg sinds aankoop door het AEF met 66%. Het AEF heeft de investering in Oerlikon gedaan ten tijde van de substantiële koersdaling in maart. Destijds waren beleggers angstig voor een zeer harde daling van de winstgevendheid in Oerlikon’s ‘Surface Solutions’ divisie, een activiteit waarmee Oerlikon een toonaangevende speler is in oppervlaktebehandelingen. Alhoewel de volumes in deze divisie inderdaad fors daalden, was ons al vroeg duidelijk dat het bestuur de crisis aangreep om flink in de kosten te snijden. Dit strategische besluit zal naar onze verwachting potentieel moeten bieden voor een sterk herstel van de winstmarges in komende kwartalen. Een eerste aanzet hiertoe was zichtbaar in de derde kwartaalcijfers. De andere divisie, ‘Manmade Fibers’, kende een sterk jaar. Dit onderdeel levert productielijnen voor het produceren van synthetische vezels. Deze markt is een (quasi) duopolie waarbij Oerlikon bijna de helft van de markt in handen heeft. Oerlikon zit hier volgeboekt voor de komende 2,5 jaar.

Het rendement op aandelen D’Ieteren was in 2020 10% (inclusief dividenden). De meest waardevolle activiteit van D’Ieteren is de autoruitvervangingsactiviteit, bekend van het merk Carglass. Ondanks dat de volumes dalen omdat er minder gereden wordt, is de winstgevendheid van deze activiteit in 2020 sterk gestegen. D’Ieteren heeft namelijk zijn prijzen kunnen verhogen, geholpen door een groter marktaandeel van luxere auto’s met duurdere autoruiten. De trend dat steeds meer auto’s uitgerust worden met het Advanced Driver Assistant System (ADAS), slimme rijhulpsystemen die worden ingebouwd in de voorruit, helpt hierbij. Een andere dynamiek die een positieve bijdrage levert is het feit dat het D’Ieteren steeds vaker lukt om klanten aanvullende producten te verkopen zoals ruitenwissers en desinfecterende handgel. Tenslotte slaagt het bedrijf er in de kosten significant te verlagen. Door deze gunstige ontwikkelingen heeft D’Ieteren in november aangegeven dat de resultatenontwikkeling veel beter is dan de markt had verwacht. Sinds deze bekendmaking en naar aanleiding van positieve analistenrapporten als gevolg hiervan steeg de koers van D’Ieteren tot eind december met 30%.