Kwartaalbericht maart 2025

In het eerste kwartaal van 2025 stegen de Europese beurzen met ruim 5%, waarmee ze herstelden van de matige tweede jaarhelft van 2024. Dit herstel werd mede gedreven door de Europese Centrale Bank (ECB), die de beleidsrente zowel in januari als in maart opnieuw verlaagde. Daarnaast voerde de Duitse regering een historische koerswijziging door met de aanpassing van de Schuldenbremse – een grondwettelijke bepaling die het begrotingstekort beperkte tot maximaal 0,35% van het Duitse BBP.

Het eerste kwartaal van 2025 heeft tot flinke opschudding op de wereldwijde financiële markten gezorgd. De voornaamste oorzaak hiervan zijn ongetwijfeld de importtarieven die de Amerikaanse president Trump sinds het begin van zijn ambtstermijn oplegt aan andere landen. Dit heeft geleid tot toenemende onzekerheid in de Verenigde Staten, zowel onder consumenten als bedrijven, wat een remmend effect heeft op de economische groei. Terwijl de Amerikaanse economie eind 2024 nog robuust leek, verslechteren de economische cijfers nu in hoog tempo.

Amerikaanse bedrijven zullen de importtarieven gedeeltelijk compenseren door prijzen te verhogen, wat de inflatie opnieuw kan aanwakkeren. Dit vormt een groeiend risico, aangezien de inflatie nog steeds boven de doelstelling van de Federal Reserve (Fed) ligt. De voorzitter van de Fed heeft dan ook aangegeven voorlopig geen haast te maken met het aanpassen van de huidige beleidsrente. Als gevolg van deze ontwikkelingen kende de Amerikaanse S&P 500-index een zwakke start van het jaar, met een daling van ruim 4%.

In Europa daarentegen is de stemming positiever. Door een dalende inflatie heeft de ECB de beleidsrente al tweemaal verlaagd naar 2,5%. Bovendien kondigde de nieuwe Duitse regering een grondwetswijziging aan, waardoor er voor investeringen in onder andere defensie en civiele infrastructuur een ruimer begrotingstekort mag worden aangehouden. Dit is een unicum, aangezien het Duitse fiscale beleid traditioneel als zeer sober wordt beschouwd. Hoewel deze investeringen in 2025 naar verwachting nog beperkte economische impact zullen hebben, groeit het enthousiasme dat ze vanaf 2026 de economische groei kunnen stimuleren. Dit optimisme onder beleggers komt op een kritiek moment, aangezien de Duitse economie al jarenlang stagneert. In anticipatie op hogere begrotingstekorten maakten de Europese rentes hun grootste stijging mee sinds de val van de Berlijnse Muur.

Ondertussen blijft de berichtgeving van westerse bedrijven over China een somber beeld schetsen van de economische activiteit daar. De Chinese economie kampt met een vastgoedcrisis, een vergrijzende bevolking en een laag consumentenvertrouwen. In februari werd bekend dat China te maken heeft met deflatie, wat problematisch is voor een economie met hoge schuldenlasten. Wij verwachten op korte termijn dan ook weinig herstel in China.

Ten slotte kunnen we de ontwikkelingen in Japan niet negeren. Japan staat bekend om zijn lange periode van lage inflatie en zelfs deflatie, maar momenteel ligt de inflatie daar met 3,5% het hoogst van de westerse wereld. Na jaren van monetaire stimulering ziet de Bank of Japan (BoJ) zich nu genoodzaakt om renteverhogingen door te voeren om de inflatie onder controle te krijgen. Hoewel de Japanse economie beperkt toegankelijk is voor Europese bedrijven, blijven de ontwikkelingen daar relevant, aangezien de Japanse yen een belangrijke valuta is op de mondiale financiële markten.

Bovenstaande ontwikkelingen laten zien hoe snel de economische en geopolitieke omstandigheden kunnen veranderen. De eerste maanden onder president Trump suggereren dat de volatiliteit gedurende zijn ambtstermijn hoog zal blijven. Het is daarom essentieel om de risico’s en kansen actief te blijven monitoren. Op basis van onze 18 jaar aan ervaring en prestaties, met meerdere periodes van hoge volatiliteit, zijn wij ervan overtuigd dat wij als long-short fonds hier optimaal van kunnen profiteren.