Kwartaalbericht juni 2025

Europese aandelenbeurzen hebben een redelijk tweede kwartaal achter de rug. De brede Europese index (Stoxx Europe) en de Nederlandse AEX-index stegen allebei met circa 3% (inclusief dividend). De Zwitserse SMIM-index kende daarentegen een sterk kwartaal met een koersstijging van 9% (inclusief dividend). Voor het eerst in lange tijd presteerde de aandelenkoersen van kleinere bedrijven beter dan die van grotere ondernemingen.

De gemiddelde nettolongweging van het AEF bedroeg 45%, waardoor de bèta positief bijdroeg aan het resultaat. De longposities deden het significant beter dan de Europese beurs, terwijl de shortposities het ook beter deden dan de Europese beurs. Per saldo was het effect van de aandelenselectie (alfa) zeer positief.

De best presterende longposities waren Accelleron (turbocompressoren), D’Ieteren en NN Group (verzekeraar). De slechtst presterende longpositie was Nordic Transport Group (logistiek).

De koers van Accelleron steeg met 41% (in euro en inclusief dividend). Het aandeel borduurde voort op basis van een sterk rapport dat het bedrijf medio maart publiceerde. Daarin werd duidelijk dat Accelleron er financieel sterk voorstaat, zowel qua winstgevendheid als balanspositie. Wij zijn ervan overtuigd dat Accelleron in de rest van dit decennium een periode van bovengemiddelde groei zal doormaken. Het bedrijf speelt een sleutelrol in de wereldwijde ambitie om de scheepvaart te verduurzamen door middel van decarbonisatie. Dankzij Accelleron’s sterke focus op technologische ontwikkeling is het marktaandeel in oplossingen voor alternatieve brandstoffen zelfs aanzienlijk hoger dan het toch al huidige dominante marktaandeel van circa 40%. Daarnaast zal Accelleron naar verwachting profiteren van de trend waarbij (kleinere) datacenters in de Verenigde Staten gasgestookte verbrandingsmotoren zullen inzetten om te voldoen aan de snelgroeiende energievraag.

De koers van D’Ieteren steeg met 16% (in euro en inclusief dividend) in het tweede kwartaal van 2025. De autoruitvervangingsactiviteit, bekend van het merk Carglass, is de belangrijkste onderneming van de groep. In mei hield D’Ieteren een dag voor investeerders. Op deze dag presenteerde het bedrijf solide nieuwe lange termijn doelstellingen. De doelstelling dat de omzet van de Carglass activiteit in de periode 2024-2028 gemiddeld zal groeien met een middel tot hoog eencijferig percentage per jaar lag boven de verwachting van analisten. Ook bleek uit de eerste kwartaalcijfers dat de groei van de autoruitvervangingsactiviteit in de VS aan het aantrekken is na een wat zwakker 2024.

De koers van NN Group steeg met 14% (in euro en inclusief dividend).  Een belangrijke drijfveer was de goed ontvangen beleggersdag, evenals het positieve sentiment ten aanzien van beursgenoteerde financiële ondernemingen in Europa. Tijdens de beleggersdag viel het ons op dat de doelstellingen van NN Group voor 2028 positief werden ontvangen. Daarnaast bleek dat kunstmatige intelligentie aanzienlijke kostenbesparingen kan opleveren en dat NN Japan een sterker bedrijf is dan eerder werd aangenomen, mede dankzij een lagere mate van concurrentie. Ook analisten begonnen dit in te zien en kwamen na de bijeenkomst in mei met positievere aanbevelingen voor het aandeel.

De koers van Nordic Transport Group daalde met 28% (in euro). Het bedrijf kwam in mei, kort voor de publicatie van de resultaten over het eerste kwartaal, met een winstwaarschuwing naar buiten. Die waarschuwing werd veroorzaakt door twee factoren: enerzijds door de handelsoorlog, die het zee- en luchttransport tussen de Verenigde Staten en China sterk heeft beperkt, en anderzijds doordat twee grote overnames in Duitsland die in het vierde kwartaal vorig jaar zijn gedaan niet het gewenste resultaat opleverden. Na deze overnames verlieten enkele werknemers en klanten het bedrijf. Bovendien blijft de Duitse markt zwak. Dit alles leidde ertoe dat het bedrijf zijn verwachtingen voor 2025 naar beneden heeft bijgesteld.